自去年11月日本首相安倍晋三上台后，日元相对美元下跌了20%。然而二月间，G20与发达国家G7财长及央行行长在莫斯科公报中表示：财政和货币政策应该以支撑国内物价稳定和恢复经济增长为目标，而不是为了在外贸强化竞争力上占便宜——这种含糊表态助长了市场认为G7各国已默许日元的贬值趋势。

　　“以邻为堑”是中国对“beggar thy neighbor” （使你的邻居成为乞丐）很文雅的翻译，在外汇市场上，一国以压低本国的货币作为贸易竞争的手段，经常遭遇国际谴责为“货币操纵国”。日元的贬值能带动出口企业的盈利，如丰田汽车自去年12月股价上涨了18%，而日本出口在今年一月间已扭转8个月来的出口下滑，出现增长。

　　对日本贸易竞争对手国而言，汇率的变动带来了极为严峻的挑战。韩元去年兑日元升值23％，预计今年出口最多与去年持平，韩系现代和Kia 汽车就遭遇到强劲的顶风，新就任的总统朴槿惠已经对商业界承诺要采取行动，帮助韩国企业应对日元贬值带来的困难。

　　人民币对日元的汇率从去年十月底的人民币1元兑12.5日元，上升到最近的15日元，升幅达20%。日元的贬值在中国出口放缓的背景下，显然是有相当大的影响的。

　　为什么日元的“以邻为堑”在多国会议上这么轻描淡写地就被默许了？

　　日本政府的解释是多年来日本饱受日币坚挺的压力，国内通缩长达20多年，尤其是2008年金融危机后，在全球经济萧条中，各国都在减息，日本利息早已降为零，无法再减，相对其它国家在量化宽松后疲软的货币，日元屡创新高，出口受到影响，苦不堪言。这次开始印钞票，提高对通胀的预期，是针对刺激国内经济，不是操纵货币。

　　据亚洲开发银行估算，日元兑美元贬值10%，就能给日本GDP增加0.6%，日本公司业绩上涨，收入上升就能带动良性循环。从邻国的角度来看，安倍经济政策的做法，是要别的国家为自己的经济复苏买单。

　　自从外汇在1970年代 开始自由浮动之后，与黄金脱钩的现代“法定货币”（fiat money）市场上，日元的贬值意味美元、欧元、人民币等币种的升值，如果两国同时压低货币价值，彼此之间就没有贬值的现象产生。可自由兑换的外汇，虽然说是市场定价，实际上是市场对政治协商结果的反应，所以，外汇是最政治化的金融商品。自从1985年广场会议后，在美国和欧洲国家压力下，日币急速升值，就是最经典的例子。金融危机以来发达国家几乎同时超发货币，所以主要货币之间币值相对稳定，直到日元币值大幅下滑，才动摇了几年间的均势。

　　美国一改历来抑制美元抬高日元的政策，转而默许日元贬值，这是一个自广场协议以来最重大的改变。日元的贬值成为世界性问题，德国财长在G20会议上忧虑日元贬值会加剧货币的政治化。国际对冲基金敏锐地察觉到日元单向下行，是个难得的炒作机会。曾在1992年成功阻击英镑一举成名、赚了18亿美元的索罗斯基金，这次下 注日元，几个月内便赚了10亿美元。一月间在达沃斯会议上，索罗斯就直言只要美国能容忍日本贬值到什么程度，日币就会贬值到什么程度。

　　在全球货币的博弈上，主动权握在发达国家手里，发达国家在信贷上开闸放水，大量的外汇流入新兴市场国家，热钱促使这些货币升值，带来通胀压力，造成资产泡沫，同时对出口不利。一旦资本流动逆转，这些国家货币连锁贬值的可能性加大。币值的大起大落，阻碍经济发展。巴西财长曼特加早在2010年9月美国推出第二轮量化宽松政策后，就警告“货币战争”会给国际货币带来混乱。

　　鉴于三十年代贸易保护主义使得全球经济陷入大萧条，2008年金融危机发生后，各国纷纷承诺不树立贸易保护的壁垒，然而货币战与贸易保护主义也就是一步之遥，风险不可低估。日元过度贬值，的确会引发货币战，所以在莫斯科会议后，路透社援引一位G7高官（市场上猜测放话的是位美国官员）称，市场对G7声明是误读了美国在日元上的立场，言外之意就是美国并不支持日元大幅贬值，外汇市场上日元开始反弹。除了防控竞相贬值的风险外，有分析认为这是美国国内汽车巨头不满日元贬值给他们带来的压力，美财政部不得不出来刹车。

　　中国作为贸易大国，人民币的币值一直保持着稳定。在1997年上海包装入口亚洲金融危机后，亚洲各国纷纷贬值货币，给中国外贸出口造成很大的打击，但是中国没有加入贬值的行列，亚洲经济复苏后，人民币更是以强势著称，自2005年汇改以来，兑美元已经升值25%，最近由于美元的坚挺，人民币兑其他货币也居高不下，中国新一届政府在汇率上看不出有什么做大规模改变的迹象。

　　目前，日元的大幅贬值已经得到抑制，打响货币战的可能性不大。然而亚洲贸易与直接投资的格局已有相当的变化。由于东海情势不时紧张，日本对华直接投资已经减少，转向越南等地。安倍经济是否可持续发展，日本如何找到新的增长点，都还是未知数。日元贬值只是表象，水下暗流汹涌。在美国“重返亚洲”策略中，促成日本经济复苏，将有利于美国主导的11国环太平洋经济合作协议（Trans-Pacific Partnership, 简称TPP）的建设。美国的“再全球化”新规则正在形成，主要国家和地区之间签署自由贸易协议的趋势在加速。中国作为一个利益博弈的参与者，必需认清每一个动向的各种原因以及可能带来的后果。